“Cá voi” MicroStrategy bắt đầu lỗ khi Bitcoin lao dốc, mô hình tích trữ tiền ảo lung lay
Bitcoin lao xuống dưới 76,000 USD trong ngày 31/1, khiến công ty Strategy (tên mới của MicroStrategy) của tỷ phú Michael Saylor phải gánh chịu những khoản lỗ khổng lồ trên giấy từ việc đầu tư vào loại tiền điện tử này.
Chiến lược tích trữ tiền ảo từng được ca ngợi hết lời giờ đây đang trở thành cơn ác mộng đối với những người tin tưởng theo đuổi.
Strategy, do Michael Saylor lãnh đạo, đã bắt đầu phát đi những dấu hiệu cảnh báo từ năm ngoái.
(Ảnh: Joy Malone/Reuters)
|
Khi ‘cá voi’ mắc cạn
Bitcoin, Ether và các token khác đang chìm trong đà giảm kéo dài, kéo theo cổ phiếu của những công ty đã mù quáng theo chân Strategy (tên mới của MicroStrategy) trong cuộc phiêu lưu tích lũy tiền ảo. Đợt bán tháo này không chỉ làm các nhà đầu tư lo âu mà còn khiến họ phải dõi mắt theo dõi các dấu hiệu cho thấy các "ông lớn" có thể bị buộc phải bán ra - một kịch bản có thể gây ra chuỗi phản ứng sụp đổ trong toàn bộ thị trường tiền ảo.
Rủi ro của việc đặt cược toàn bộ chiến lược doanh nghiệp vào những tài sản mới và biến động khôn lường như tiền ảo luôn tồn tại. Tuy nhiên, Bitcoin và các token phổ biến khác liên tục tăng giá trong năm qua, được thúc đẩy bởi tín hiệu tích cực từ Washington về việc chính quyền Trump sẽ dọn sạch rào cản quy định, mở đường cho tiền ảo trở thành tài sản được chấp nhận rộng rãi.
Nhiều công ty đã làm theo Strategy, đổ tiền tích trữ tiền ảo – động thái này đã góp phần đẩy giá lên những đỉnh cao mới.
Thế cờ đảo lộn
Nhưng cuối năm ngoái, thế cờ đã hoàn toàn đảo lộn. Các nhà đầu tư bắt đầu "quay lưng" với những khoản đầu tư rủi ro như cổ phiếu công nghệ và tiền ảo. Đợt bán tháo đã trừng phạt không thương tiếc các công ty tích trữ tiền ảo, cắt đứt nguồn vốn mới mà họ cần để tiếp tục mua thêm token.
Việc chậm trễ trong việc thông qua các biện pháp quy định quan trọng về tiền ảo đã càng làm tối sầm triển vọng thị trường.
Cuối tuần vừa qua, Bitcoin lao xuống dưới 76,000 USD - mức giá trung bình mà Strategy đã chi để mua vào, khiến công ty này (trước đây là MicroStrategy) đang lỗ trên giấy. Được biết, Strategy sở hữu hơn 700,000 Bitcoin. Cổ phiếu này giảm 7% trong ngày 02/02 và đã mất 61% giá trị kể từ khi Bitcoin đạt kỷ lục hồi 06/10/2025.
Ether, đồng tiền ảo lớn thứ hai, lao dốc xuống khoảng 2,300 USD, khiến BitMine Immersion Technologies phải "gánh" khoản lỗ hơn 6 tỷ USD trên giấy từ việc nắm giữ gần 4.3 triệu Ether. Cổ phiếu BitMine giảm 9% trong ngày 02/02 và đã "bốc hơi" 57% vốn hóa kể từ đỉnh cao mùa hè năm ngoái.
Các cổ phiếu tích trữ tiền ảo khác cũng không thoát khỏi "cơn bão bán tháo". Strive - công ty chuyên tích lũy Bitcoin - giảm 12% trong ngày 02/02, trong khi Forward Industries, nắm giữ đồng Solana, mất 11% vốn hóa.
Mặc dù Bitcoin và Ether đã phần nào ổn định sau "cơn địa chấn" ngày 31/01, tình hình vẫn ảm đạm. Bitcoin giao dịch quanh 78,000 USD, thấp hơn 38% so với đỉnh hơn 126,000 USD đầu tháng 10. Ether dao động gần 2,300 USD, giảm 53% so với kỷ lục mùa hè.
|
Diễn biến cổ phiếu Strategy và Bitcoin
 |
Mô hình kinh doanh đang sụp đổ
Trong phần lớn năm qua, các công ty như Strategy và BitMine đã phát hành hàng tỷ USD cổ phiếu mới hoặc vay nợ để mua Bitcoin, Ether và các loại tiền ảo khác. Chiến lược này đã biến những công ty này thành các công cụ đòn bẩy cho chính các token, thu hút làn sóng nhà đầu tư cá nhân và tổ chức muốn gia tăng mức độ cược của họ.
Các nhà đầu tư đặt câu hỏi về khả năng tồn tại dài hạn của các công ty tích trữ tiền ảo, lo ngại rằng việc giá tiếp tục giảm có thể cuối cùng buộc một số trong số họ phải bán tháo kho dự trữ tiền ảo của mình. Điều này có thể gây ra một cuộc sụp đổ giá tiền ảo có thể ám ảnh thị trường trong nhiều năm.
"Tôi nghĩ mô hình ban đầu mà Strategy đã tiên phong có lẽ đã sụp đổ đối với hầu hết mọi người, trừ những công ty lớn nhất có đủ quy mô để tạo ra các cổ phiếu ưu đãi”, Alex Blume, CEO công ty đầu tư Bitcoin Two Prime, nhận định. "Những công ty còn lại cần tìm ra mô hình kinh doanh thực sự hoặc sẽ phá sản”.
Strategy - công ty tiên phong mô hình tích trữ tiền ảo - bắt đầu phát ra các tín hiệu cảnh báo từ cuối năm ngoái. Ông Saylor, từ lâu được biết đến như người ủng hộ mạnh mẽ của phong trào "không bao giờ bán Bitcoin", đã khiến thị trường bất ngờ khi gợi ý công ty có thể bán một phần Bitcoin hoặc các sản phẩm phái sinh Bitcoin nếu chỉ số mNAV (giá trị doanh nghiệp chia cho giá trị tiền ảo đang nắm giữ) giảm xuống dưới 1.
Công ty có mNAV trên 1, tức vốn hóa doanh nghiệp đang cao hơn so với giá trị của lượng tiền ảo đang nắm giữ, cho thấy nhà đầu tư tin tưởng vào khả năng công ty tiếp tục phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin. Ngược lại, công ty có mNAV dưới 1, cho thấy vốn hóa doanh nghiệp đang thấp hơn so với giá trị của lượng tiền ảo đang nắm giữ và có thể cần bán token để mua lại cổ phiếu.
Sự thay đổi chiến lược của ông Saylor trùng với thông báo Strategy huy động được 1.44 tỷ USD qua việc phát hành cổ phiếu nhằm đảm bảo khả năng thanh toán cổ tức và lãi vay trong tương lai. Công ty hiện có hơn 2 tỷ USD dự trữ tiền mặt.
Cho đến nay, mNAV của Strategy đứng ở mức 1.1, giảm từ mức hơn 2 cách đây 1 năm. Công ty vẫn tiếp tục mua Bitcoin trong những tuần gần đây, mua thêm 855 Bitcoin với 75.3 triệu USD, tương đương 87,974 USD mỗi đồng Bitcoin trong tuần kết thúc vào ngày 01/02. Strategy đã ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện 17.44 tỷ USD trong quý 4 và dự kiến công bố kết quả tài chính đầy đủ vào ngày 05/02. Vốn hóa thị trường của Strategy đã giảm mạnh từ đỉnh 128 tỷ USD tháng 7 xuống còn 40 tỷ USD hiện tại.
BitMine, công ty tích trữ Ether lớn do tỷ phú Peter Thiel hỗ trợ và do chuyên gia Phố Wall Tom Lee điều hành, đang phải đối mặt với khoản lỗ 6.4 tỷ USD chưa thực hiện sau khi chi 16.4 tỷ USD mua Ether với giá trung bình 3,826 USD theo DropsTab. Dù vậy, BitMine vẫn kiên định mua thêm 41,788 Ether trong tuần qua.
"BitMine liên tục mua Ether vì chúng tôi xem đợt điều chỉnh này là cơ hội hấp dẫn, với những yếu tố cơ bản đang được củng cố”, ông Lee cho biết trong thông cáo ngày 02/02.
Lời cảnh báo từ chuyên gia
Các nhà đầu tư và chuyên gia tiền ảo cho rằng Strategy, BitMine và những công ty tích trữ tiền ảo khác sẽ không bán token cho đến khi cổ phiếu giảm sâu dưới mức mNAV. Strategy có khoản nợ chuyển đổi chưa đến hạn trong vài năm, và khoản nợ này không có bảo đảm, nghĩa là Bitcoin có thể giảm mạnh mà không gây ra thanh lý bắt buộc. BitMine hiện không có khoản nợ nào.
"Toàn bộ chiến lược kinh doanh của họ là tích lũy Ether và xây dựng câu chuyện rằng Ether sẽ tăng giá”, Jeff Dorman, Giám đốc đầu tư Arca, phân tích. "Việc bán dù chỉ một phần nhỏ Ether, dù là để mua lại cổ phiếu, sẽ là tín hiệu tiêu cực đến mức có thể hủy hoại cả BitMine và ether, vượt xa mọi lợi ích có thể có”.
Tuy nhiên, những người thực sự chịu thiệt thòi là các cổ đông đang trả phí bảo hiểm để nắm giữ các công cụ đại diện thay vì tài sản gốc.
"Khoản lỗ 7 tỷ USD của BitMine thực sự đáng báo động khi công ty hoạt động giống như một quỹ đóng hơn là doanh nghiệp thực", Markus Thielen, CEO 10x Research, bình luận.
Vũ Hạo
