Chứng khoán phái sinh tuần 15-19/12/2025: Ngày càng bi quan
Các hợp đồng tương lai VN30 và VN100 đồng loạt giảm điểm trong phiên giao dịch ngày 12/12/2025. VN30-Index tiếp tục giảm điểm phiên thứ 4 liên tiếp đồng thời xuất hiện mẫu hình nến Black Marubozu kèm theo khối lượng giao dịch gia tăng vượt mức trung bình 20 phiên cho thấy tâm lý bi quan của nhà đầu tư.
I. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CỦA CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
I.1. Diễn biến thị trường
Các hợp đồng tương lai VN30 đồng loạt giảm điểm trong phiên giao dịch ngày 12/12/2025. Cụ thể, VN30F2512 (F2512) giảm 2.51%, còn 1,871 điểm; 41I1G1000 (I1G1000) giảm 2.4%, còn 1,870 điểm; hợp đồng 41I1G3000 (I1G3000) giảm 2.3%, còn 1,871.9 điểm; hợp đồng 41I1G6000 (I1G6000) giảm 2.15%, còn 1,870 điểm. Chỉ số cơ sở VN30-Index kết phiên ở mức 1,867.03 điểm.
Ngoài ra, các hợp đồng tương lai VN100 đồng loạt giảm điểm trong phiên giao dịch ngày 12/12/2025. Cụ thể, 41I2FC000 (I2FC000) giảm 2.83%, còn 1,776 điểm; 41I2G1000 (I2G1000) giảm 1.77%, còn 1,779.9 điểm; hợp đồng 41I2G3000 (I2G3000) giảm 2.5%, còn 1,779.9 điểm; hợp đồng 41I2G6000 (I2G6000) giảm 2.26%, còn 1,762.5 điểm. Chỉ số cơ sở VN100-Index kết phiên ở mức 1,767.08 điểm.
Trong tuần giao dịch 08-12/12/2025, nhìn chung VN30F2512 diễn biến theo xu hướng giảm. Bắt đầu tuần giao dịch với một phiên tăng điểm khi phe Long sớm giữ vị thế lấn lướt. Tuy nhiên, trong các phiên tiếp theo, đà tăng của F2512 không duy trì được lâu khi bên bán giành lại quyền kiểm soát khiến cho hợp đồng này đảo chiều và lao dốc không phanh đến hết tuần. Qua đó, VN30F2512 đóng cửa trong sắc đỏ với mức giảm mạnh 105.5 điểm trong tuần.
Đồ thị intraday của VN30F2512 trong giai đoạn 08-12/12/2025
Nguồn: https://stockchart.vietstock.vn/
Kết phiên, basis hợp đồng F2512 đảo chiều so với phiên trước đó và đạt giá trị 3.97 điểm. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã lạc quan trở lại.
Biến động VN30F2512 và VN30-Index
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Basis được tính theo công thức sau: Basis = Giá hợp đồng tương lai - VN30-Index
Trong khi đó, basis hợp đồng I2FC000 đảo chiều so với phiên trước đó và đạt giá trị 8.92 điểm. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã lạc quan trở lại.
Biến động 41I2FC000 và VN100-Index
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Basis được tính theo công thức sau: Basis = Giá hợp đồng tương lai – VN100-Index
Khối lượng và giá trị giao dịch của thị trường phái sinh lần lượt giảm 7.42% và 9.13% so với phiên ngày 11/12/2025. Tính chung cả tuần, khối lượng và giá trị giao dịch tuần lần lượt tăng 32.66% và 32.17% so với tuần trước.
Khối ngoại tiếp tục bán ròng với tổng khối lượng bán ròng trong phiên giao dịch ngày 12/12/2025 đạt 1,512 hợp đồng. Tính chung cả tuần, khối ngoại bán ròng tổng cộng 3,894 hợp đồng.
Biến động khối lượng giao dịch tuần của thị trường phái sinh. Đvt: Hợp đồng
Nguồn: VietstockFinance
I.2. Định giá các hợp đồng tương lai
Dựa trên phương pháp định giá hợp lý với thời điểm khởi đầu ngày 15/12/2025, khung giá hợp lý của các hợp đồng tương lai đang được giao dịch trên thị trường được thể hiện như sau:
Bảng tổng hợp định giá các hợp đồng phái sinh của chỉ số VN30-Index và VN100-Index
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Chi phí cơ hội trong mô hình định giá được điều chỉnh để phù hợp với thị trường Việt Nam. Cụ thể, lãi suất tín phiếu phi rủi ro (tín phiếu Chính phủ) sẽ được thay thế bằng lãi suất tiền gửi trung bình của các ngân hàng lớn với sự hiệu chỉnh kỳ hạn phù hợp với từng loại hợp đồng tương lai.
I.3. Phân tích kỹ thuật VN30-Index
Trong phiên giao dịch ngày 12/12/2025, VN30-Index tiếp tục giảm điểm phiên thứ 4 liên tiếp đồng thời xuất hiện mẫu hình nến Black Marubozu kèm theo khối lượng giao dịch gia tăng vượt mức trung bình 20 phiên cho thấy tâm lý bi quan của nhà đầu tư.
Hiện tại, chỉ số đã cắt xuống đường Middle của Bollinger Bands trong khi chỉ báo MACD đã cho tín hiệu bán trở lại. Điều này cho thấy triển vọng ngắn hạn vẫn còn tiêu cực.
Biểu đồ phân tích kỹ thuật của chỉ số VN30-Index
Nguồn: VietstockUpdater
II. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
Dựa trên phương pháp định giá hợp lý với thời điểm khởi đầu ngày 15/12/2025, khung giá hợp lý của các hợp đồng tương lai đang được giao dịch trên thị trường được thể hiện như sau:
Bảng tổng hợp định giá các hợp đồng phái sinh trái phiếu Chính phủ
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Chi phí cơ hội trong mô hình định giá được điều chỉnh để phù hợp với thị trường Việt Nam. Cụ thể, lãi suất tín phiếu phi rủi ro (tín phiếu Chính phủ) sẽ được thay thế bằng lãi suất tiền gửi trung bình của các ngân hàng lớn với sự hiệu chỉnh kỳ hạn phù hợp với từng loại hợp đồng tương lai.
Theo định giá trên thì hợp đồng GB05F2512, 41B5G3000 và 41B5G6000 hiện đang có giá khá hấp dẫn. Nhà đầu tư có thể tập trung chú ý và mua vào trong thời gian tới do các hợp đồng tương lai này đang có giá hời trên thị trường.
Bộ phận Phân tích Kinh tế & Chiến lược Thị trường, Phòng Tư vấn Vietstock
