Chứng khoán tháng 9: Kỳ vọng Fed và FTSE hỗ trợ, nhưng áp lực chốt lời tiềm ẩn

Bước sang tháng 9, thị trường chứng khoán được hỗ trợ bởi hai yếu tố gồm kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất và khả năng FTSE nâng hạng thị trường. Tuy nhiên, thị trường có thể đối mặt với rủi ro điều chỉnh gia tăng do mùa báo cáo lợi nhuận thấp điểm trong quý 3, áp lực chốt lời thường thấy mang tính mùa vụ như trong 4 năm gần nhất.

Quán tính tăng ngắn hạn vẫn mạnh, nhưng tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh

Thị trường trong tháng 9 có thể được hỗ trợ bởi kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào ngày 17/09 và khả năng nâng hạng thị trường vào đầu tháng 10.

Tuy nhiên, áp lực có thể gia tăng đáng kể trong tháng tới sau khi chỉ số đã tăng trưởng ấn tượng trong hai tháng gần nhất. Trong kịch bản thận trọng hơn, một nhịp điều chỉnh mạnh có thể diễn ra trong giai đoạn tháng 9 - đầu tháng 10, với biên độ có thể lớn hơn các nhịp điều chỉnh kể từ đáy tháng 4.

SSI Research đưa ra chủ đề đầu tư là các cổ phiếu cổ tức và nhóm cổ phiếu triển vọng chưa tăng nhiều.

Nhìn lại quá khứ VN-Index ghi nhận tỷ lệ tăng tương đối khả quan trong tháng 9 với 7 lần tăng trong 10 năm vừa qua. Tuy nhiên, bốn năm gần đây cho thấy sự thay đổi rõ rệt. Kể từ khi áp dụng chính sách nghỉ lễ 4 ngày vào tháng 9 (từ 2021), thị trường thường đi ngang hoặc giảm mạnh - cụ thể giảm 6% và 11.6% trong 2022 và 2023, và chỉ tăng dưới 1% trong 2021 và 2024.

Ở những giai đoạn đó ghi nhận áp lực tỷ giá gia tăng (VND mất giá trung bình 3% trong giai đoạn tháng 9 - tháng 10 từ 2022 - 2024), hay mùa công bố kết quả kinh doanh quý 3 thường kém sôi động.

Một yếu tố khác là áp lực chốt lời sau nhịp phục hồi mạnh trong tháng 8 (4 năm gần đây tháng 8 đều tăng, trung bình 2.6%). Thống kê cho thấy thị trường thường trải qua các nhịp điều chỉnh trên 7% trong xu hướng tăng, đặc biệt sau khi tăng nhanh trên 20% trong vòng 3 tháng. Hiện VN-Index đã tăng 50% trong 3 tháng qua và chưa ghi nhận nhịp giảm nào trên 4.5% kể từ đáy tháng 4.

Triển vọng dài hạn vẫn tích cực

Theo SSI Research, thị trường chứng khoán Việt Nam đang mang lại tỷ suất thu nhập ở mức 7.7%, vượt trội so với các kênh đầu tư chính như gửi ngân hàng (lãi suất phổ biến 5 - 6%), bất động sản (tỷ suất cho thuê 3 - 4%) và vàng (sau các đợt tăng giá gần đây).

Do đó, một nhịp điều chỉnh mạnh trong thời gian tới nếu xảy ra có thể mở ra cơ hội tích lũy cổ phiếu cho tầm nhìn đầu tư dài hạn. Triển vọng này được củng cố bởi (1) kỳ vọng tăng trưởng GDP hai chữ số trong 5 - 10 năm tới, được thúc đẩy bởi cải cách thể chế toàn diện và định hướng đẩy mạnh phát triển khu vực kinh tế tư nhân, (2) triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vững chắc trên 14%/năm trong giai đoạn 2025 - 2026, (3) triển vọng nâng hạng thị trường giúp thu hút thêm dòng vốn quốc tế và (4) chính sách tiền tệ hỗ trợ, duy trì môi trường lãi suất thuận lợi cho thị trường chứng khoán.