Đà phục hồi của đồng USD có thể là cú sốc tiếp theo cho thị trường
Nếu đà phục hồi gần đây tiếp tục được đẩy nhanh, điều này có thể kích hoạt một cuộc đua tái cơ cấu danh mục đầu tư khi các nhà đầu tư buộc phải thay đổi chiến lược để bắt kịp xu hướng.
Đồng USD vẫn yếu hơn 9% so với đầu năm nhưng đang có dấu hiệu phục hồi
|
Các vị thế bán đồng USD đang cho thấy những tín hiệu đảo chiều đầu tiên, có thể tạo ra một yếu tố bất ngờ mới cho thị trường toàn cầu trong năm 2025.
Năm nay, đồng tiền Mỹ sụt giảm là một trong những phản ứng đáng chú ý nhất trước sự hỗn loạn do chính sách thuế quan thương mại toàn cầu của ông Donald Trump. Thay vì tăng vọt như thường lệ vào những giai đoạn căng thẳng, đồng USD lại giảm mạnh, nối dài đà suy yếu bắt đầu từ đầu nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump. Điều này đã khiến nửa đầu năm 2025 trở thành giai đoạn khởi đầu tồi tệ nhất của đồng USD trong hơn nửa thế kỷ - một thông điệp phản đối mạnh mẽ từ các thị trường toàn cầu đối với những động thái của vị Tổng thống lên lĩnh vực địa chính trị và thương mại quốc tế.
Làn sóng giao dịch tiền tệ lịch sử
Sự phản đối đã châm ngòi cho làn sóng giao dịch tiền tệ lịch sử. Cuộc khảo sát 3 năm một lần của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) về thị trường ngoại hối lại thực hiện đúng vào tháng 4, ngay giữa tâm bão thuế quan. Tháng 9, BIS tiết lộ rằng trung bình mỗi ngày có gần 10 ngàn tỷ USD được giao dịch trên thị trường tiền tệ vào giai đoạn đó - tăng gần một phần ba so với cùng kỳ ba năm trước.
Làn sóng bán tháo đồng USD khi đó mang ý nghĩa quan trọng và vẫn đúng cho đến nay. Đó là dấu hiệu cảnh báo vị thế của đồng USD như một “hầm trú ẩn” an toàn cho hệ thống tài chính đang chịu áp lực. Đồng thời, nó cũng phản ánh một nhu cầu cấp thiết chưa từng có của các nhà đầu tư cổ phiếu và trái phiếu để tự bảo vệ mình trước những rủi ro từ một đồng tiền vốn được xem là ít rủi ro nhất thế giới.
Tuy nhiên, kể từ cuối tháng 4, đồng USD gần như đi ngang. Thậm chí, trong tháng 9 vừa qua, đồng tiền này đã bắt đầu tăng trở lại. Chỉ số DXY, theo dõi giá trị của đồng USD so với một rổ các loại tiền tệ khác, đã tăng nhẹ 3% kể từ đầu tháng 9. Giờ đây, các nhà phân tích và đầu tư đang thận trọng tự hỏi liệu giai đoạn tồi tệ nhất đã qua hay chưa.
Ông Steve Englander, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tiền tệ tại Standard Chartered, đã đưa ra lập luận này trong một phân tích mà ông tin rằng sẽ “khiến mọi người phải kinh ngạc”.
“Chúng tôi nhận thấy sự vượt trội của đồng USD có thể được duy trì thông qua tăng trưởng năng suất và lợi nhuận nhanh chóng, kéo theo đó là dòng vốn đầu tư mạnh mẽ”, ông viết trong một ghi chú gửi khách hàng.
“Chúng tôi thấy xu hướng tăng trưởng năng suất đang đi lên”, ông nói thêm. Nếu điều này được duy trì, nó “có thể là tiền đề cho một sự phục hồi bất ngờ của đồng USD”. Nếu ông ấy đúng, sẽ có rất nhiều nhà đầu tư phải chật vật để bắt kịp xu hướng.
“Chọn cái tốt nhất trong số những cái tệ nhất”
Phân tích sâu về tăng trưởng năng suất là một chuyện, nhưng một yếu tố khác bị đánh giá thấp ở đây là quy luật “chọn cái tốt nhất trong số những cái tệ nhất” trên thị trường tiền tệ.
Chắc chắn, nước Mỹ và do đó là đồng USD, có những vấn đề của riêng mình. Nhưng các đồng tiền khác ở thời điểm này cũng không phải là một lựa chọn quá hấp dẫn, khiến đồng bạc xanh trở thành một lựa chọn tương đối khả dĩ.
Đồng yên Nhật đã chịu một cú giáng mạnh kể từ khi bà Sanae Takaichi được bầu làm Thủ tướng tiếp theo. Chỉ mới ba tuần trước, các nhà phân tích tại Deutsche Bank còn ghi nhận quan điểm tích cực về đồng yên, nhưng trong những ngày gần đây, họ cho biết đang rút lại vị thế này.
“Chiến thắng bất ngờ của bà Sanae Takaichi mang lại quá nhiều bất ổn xung quanh các ưu tiên chính sách của Nhật Bản và thời điểm bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản”, họ cho biết.
Trong khi đó, ở châu Âu, bất ổn chính trị của Pháp vẫn tiếp diễn. Dù không gây ảnh hưởng quá lớn đến thị trường trái phiếu Chính phủ nước này (bởi nhà đầu tư tin rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ can thiệp để dập tắt bất kỳ sự cố nghiêm trọng nào), toàn bộ sự việc đã tác động tiêu cực đến chứng khoán Pháp và kìm hãm đà tăng trưởng ấn tượng của đồng euro trong năm nay.
Đồng bảng Anh cũng chỉ có thể dậm chân tại chỗ trước thềm công bố Ngân sách vào tháng tới - một sự kiện mang tính quyết định cao. Nếu mọi việc suôn sẻ, đây sẽ là một sự kiện nhàm chán và không gây biến động cho thị trường.
Trong một ghi chú tuần này, Goldman Sachs chỉ ra rằng thước đo của họ về dòng vốn đầu cơ vào đồng USD - thường dẫn dắt các loại hình giao dịch khác - đã cho thấy một sắc thái tích cực hơn rõ rệt trong thời gian gần đây.
Sự gia tăng vượt trội trong các vị thế mua vào đồng USD đã giúp đẩy đồng tiền này lên mức cao nhất trong hai tháng, ngân hàng cho biết, với nguyên nhân chủ yếu là do các nhà đầu cơ e ngại đồng yên và đồng euro.
Bức tranh kinh tế cũng là một yếu tố quan trọng ở đây, đặc biệt là mối nghi ngờ âm ỉ rằng lạm phát do thuế quan gây ra vẫn chưa biến mất mà chỉ tạm lắng. Nếu lạm phát ngóc đầu trở lại vào cuối năm nay và đầu năm sau, Cục Dự trữ Liên bang (Fed), ngay cả khi chịu áp lực lớn từ ông Trump, cũng sẽ rất khó để thực hiện một loạt đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ như thị trường kỳ vọng.
Nếu các yếu tố khác không đổi, điều này sẽ tạo bối cảnh cho đồng USD ít nhất là giữ vững giá trị, và thậm chí có thể tăng cao hơn.
Như các nhà đầu tư đều biết rõ, dự đoán đường đi của các đồng tiền là một việc vô ích. Rất nhiều biến số ở mỗi bên của mỗi giao dịch khiến đây trở thành một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, và sự chính xác thường chỉ là kết quả của may mắn thuần túy. Một thị trường việc làm yếu kém kéo dài của Mỹ sẽ là yếu tố chính kìm hãm bất kỳ đà tăng nào.
Hiện tại, đồng tiền của Mỹ vẫn yếu hơn 9% so với đầu năm nay. Nếu duy trì ở mức này cho đến cuối năm, đây sẽ là mức giảm hàng năm lớn nhất kể từ năm 2017. Nhưng nếu đà phục hồi của mùa thu này có thêm động lực, nó có thể kích hoạt cuộc đua tái cơ cấu danh mục đầu tư, tạo ra một đợt tăng giá nhanh và mạnh.
Quốc An (Theo FT)
