Dragon Capital: Lợi nhuận vững mạnh trong bối cảnh thị trường điều chỉnh
Nền tảng vĩ mô ổn định của Việt Nam tạo lực đỡ dài hạn cho thị trường chứng khoán; tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường vẫn có thể chịu áp lực nhất định từ tâm lý nhà đầu tư nước ngoài và khả năng hấp thụ của thanh khoản nội địa nếu các yếu tố bên ngoài diễn biến bất lợi. Giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ phụ thuộc đáng kể vào tốc độ hiện thực hóa các mục tiêu và kỳ vọng đã được đặt ra.
Theo bản tin thị trường tháng 10/2025 của Dragon Capital, VN-Index ghi nhận mức đỉnh lịch sử trong phiên là 1,794.58 điểm trong tháng 10, trước khi giảm 0.7% vào cuối tháng (tính theo USD). Đợt điều chỉnh này chủ yếu phản ánh hoạt động chốt lời sau giai đoạn tăng kéo dài, thay vì xuất phát từ sự biến động của các yếu tố nền tảng.
Thanh khoản bình quân ở mức 1.4 tỷ USD/ngày; với hơn 310,000 tài khoản mở mới, đạt mức cao nhất trong vòng 1 năm. Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 825 triệu USD trong tháng, nâng tổng giá trị bán ròng lũy kế từ đầu năm lên khoảng 5 tỷ USD. Thanh khoản trong nước hấp thụ được áp lực bán ròng, cho thấy dòng tiền nội địa vẫn tương đối ổn định, song đà bán ròng kéo dài của khối ngoại vẫn là yếu tố cần theo dõi. Dòng vốn toàn cầu vào các thị trường mới nổi nhìn chung vẫn thận trọng, khi mức hiệu suất tương đối hấp dẫn tại các thị trường phát triển và bối cảnh bất ổn địa chính trị làm suy giảm sức hút của nhóm thị trường này. Đồng thời, áp lực lên đồng Việt Nam gia tăng bởi các yếu tố mùa vụ, liên quan đến việc chuyển lợi nhuận FDI về nước.
Sản xuất công nghiệp trong tháng 10 tăng 10.8% so với cùng kỳ, trong khi chỉ số PMI đạt 54.4, phản ánh sự cải thiện trở lại của cả nhu cầu trong nước lẫn xuất khẩu. Giải ngân đầu tư công từ đầu năm đến nay đạt 24.3 tỷ USD, tăng 27.8% so với cùng kỳ, trong bối cảnh các dự án hạ tầng chuyển dần từ khâu phê duyệt sang bước triển khai với tiến độ ổn định. Vốn FDI giải ngân đạt 21.3 tỷ USD, tăng 8.8% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong 5 năm. CPI duy trì quanh mức 3.3%, tạo dư địa để Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tiến hành chính sách hỗ trợ tăng trưởng.
Kết quả lợi nhuận doanh nghiệp phản ánh diễn biến tích cực của quá trình phục hồi. Lợi nhuận sau thuế (LNST) quý 3/2025 tăng 21.2% so với cùng kỳ, doanh thu tăng 7.2%; trong khi LNST 9 tháng đầu năm tăng 22.4% so với cùng kỳ, doanh thu tăng 9%. Kết quả tích cực này chủ yếu đến từ biên lợi nhuận được cải thiện và sản lượng gia tăng, thay vì thu nhập tài chính đột biến, qua đó cho thấy sự phục hồi trong hoạt động cốt lõi. Nhóm Tài chính và Công nghiệp tiếp tục là các động lực tăng trưởng chính, trong khi những tín hiệu phục hồi rõ nét ở Bất động sản và Tiêu dùng có đà lan tỏa rộng hơn. Đối với rổ cổ phiếu Top 80, kịch bản cơ sở dự báo LNST tăng 21% trong năm 2025 và 17% trong năm 2026 được đánh giá là khả thi, trong bối cảnh chất lượng lợi nhuận cải thiện và kết quả kinh doanh được ghi nhận rộng rãi hơn ngoài nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn.
Nợ công tiếp tục được kiểm soát tốt ở mức khoảng 33% GDP, tạo điều kiện thuận lợi để Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công. Bên cạnh đó, các cải cách thị trường vốn đang tiến triển tích cực, đặc biệt với việc rút ngắn khung thời gian từ IPO đến niêm yết từ 90 ngày xuống còn 30 ngày. Trong tháng 10, VPBank Securities (VPBankS) đã hoàn tất IPO với tổng giá trị 480 triệu USD và thị trường đang đón nhận thêm đợt chào bán lớn khác từ CTCP Chứng khoán VPS. Với ước tính khoảng 50 tỷ USD giá trị doanh nghiệp dự kiến lên sàn trong vài năm tới, cùng việc được FTSE xác nhận nâng hạng lên thị trường mới nổi vào đầu tháng 10 và lộ trình rõ ràng hướng tới việc được MSCI nâng hạng lên thị trường mới nổi trước năm 2030, quá trình chuyển dịch từ hoạch định chính sách sang triển khai thực tiễn đang cho thấy những chuyển biến nhanh chóng với nhiều kết quả thiết thực.
Lãi suất toàn cầu và áp lực tỷ giá tiếp tục là 2 yếu tố rủi ro chính có thể ảnh hưởng đến xu hướng dòng vốn ngoại. Nền tảng vĩ mô ổn định của Việt Nam tạo lực đỡ dài hạn cho thị trường; tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường vẫn có thể chịu áp lực nhất định từ tâm lý nhà đầu tư nước ngoài và khả năng hấp thụ của thanh khoản nội địa nếu các yếu tố bên ngoài diễn biến bất lợi. Giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ phụ thuộc đáng kể vào tốc độ hiện thực hóa các mục tiêu và kỳ vọng đã được đặt ra.
Hàn Đông
