Quỹ thuộc SGI Capital bán mạnh cổ phiếu, cảnh báo đợt điều chỉnh 10-15%
Quỹ The Ballad Fund do SGI Capital quản lý đã bán mạnh cổ phiếu trong tháng 8 vừa qua, đưa tỷ trọng tiền và tương đương tiền trong danh mục tăng từ 18.8% lên 59.2%. Tuy vậy, họ không thể hiện sự bi quan thái quá. Thay vào đó, việc ưu tiên tái cơ cấu và quản trị rủi ro là nhằm chuẩn bị dư địa cho “các cơ hội lớn khác còn đang ở phía trước”.
SGI Capital là công ty quản lý quỹ được dẫn dắt bởi ông Lê Chí Phúc - một nhà đầu tư tên tuổi tại Việt Nam. Tuy vậy, kể từ khi thành lập vào tháng 11/2021 đến nay, thành tích của quỹ The Ballad Fund (thuộc SGI Capital) vẫn đi sau so với VN-Index.
Ông Lê Chí Phúc - Tổng Giám đốc SGI Capital
|
Trong động thái mới nhất vào tháng 8/2025, The Ballad Fund đã bán ra lượng cổ phiếu lớn - bao gồm khoản đầu tư lớn nhất của họ là HPG, cùng với hầu hết các vị thế cổ phiếu ngân hàng như TCB, VCB, BID, VIB, ACB.
Trong 2 tháng gần nhất, những cổ phiếu vốn hóa lớn như HPG và các mã ngân hàng kể trên đều đã tăng giá hàng chục phần trăm, trở thành động lực đưa VN-Index lên vùng điểm số kỷ lục.
Tại báo cáo cập nhật mới nhất của The Ballad Fund, SGI Capital nêu lên một thực tế rằng VN-Index đã tăng liên tục nhờ dòng tiền trong nước, mà không có nhịp điều chỉnh lớn nào. Đây là một sóng tăng được các nhà quản lý Quỹ mô tả rằng “rất khó để tưởng tượng ra”.
Theo đó, phía SGI Capital đánh giá, đà tăng “rất nóng này đã phản ánh nhiều kỳ vọng và các thông tin hỗ trợ, do đó tiềm ẩn một nhịp điều chỉnh 10-15% của VN-Index”.
|
Tái cơ cấu
Tỷ trọng tiền mặt và tương đương tiền trong danh mục quỹ The Ballad Fund tăng đột biến sau tháng 8/2025 
Nguồn: Các báo cáo cập nhật định kỳ The Ballad Fund
|
Theo các nhà quản lý SGI Capital, chứng khoán đã là kênh hút tiền mạnh nhất tại thị trường Việt Nam trong 2 tháng qua, nhờ những đột phá thể chế, chính sách, kết hợp nới lỏng tài khóa, tiền tệ và khả năng được FTSE nâng hạng lên mức thị trường mới nổi (Emerging Market). Tuy nhiên, bối cảnh vĩ mô tháng 8/2025 bắt đầu có những chuyển biến không tích cực.
SGI Capital cho biết, dù Ngân hàng Nhà nước (NHNN) duy trì cung tiền lớn qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO) với số dư quanh 200 ngàn tỷ đồng, lãi suất trái phiếu Chính phủ vẫn liên tục tăng và lãi suất liên ngân hàng cũng duy trì mức cao trên 4%. Tỷ lệ cho vay so với tiền gửi (LDR) của hệ thống ngân hàng cũng nằm trên mức 100%, khi tín dụng đã tăng gần 12% sau 8 tháng trong khi huy động tăng chậm. Đây có thể là nguyên nhân chính khiến thanh khoản hệ thống không dư dả dù NHNN đã tăng mạnh cung tiền qua OMO. Lãi suất huy động thấp đã không thu hút đủ tiền gửi cho nhu cầu tín dụng.
Tính từ đầu năm, chỉ số đại diện cho sức mạnh đồng USD là DXY đã giảm mạnh 12% so với rổ các đồng tiền tham chiếu, nhưng tỷ giá USD/VND vẫn tăng 3.5%. Theo SGI Capital, diễn biến này hỗ trợ sức cạnh tranh cho hàng xuất khẩu và ngành du lịch trong nước, nhưng mặt khác đặt ra sức ép tâm lý về sự ổn định của đồng tiền cũng như vĩ mô nói chung.
Quỹ nhận định, mức lãi suất VND hiện nay có dấu hiệu không đủ hấp dẫn để giữ chân dòng ngoại tệ quy đổi ra VND. Áp lực trả nợ nước ngoài cũng khiến dự trữ ngoại hối suy giảm, buộc NHNN phải bán USD kỳ hạn để can thiệp gần đây. Theo SGI Capital, rủi ro tỷ giá là một lý do quan trọng khiến thị trường chứng khoán Việt liên tục bị khối ngoại rút ròng, khi so sánh với các nước trong khu vực.
Cùng với lượng bán ròng lớn của khối ngoại, SGI Capital cho biết cổ đông nội bộ tại doanh nghiệp cũng đã bán ròng 2.5 ngàn tỷ đồng trong tháng 8/2025. Các đợt phát hành, chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) cũng ước tính lên đến gần 30 ngàn tỷ đồng trong quý 3 năm nay, theo đó, sẽ góp phần làm giảm số dư tiền mặt và sức mua của người tham gia thị trường.
Trong phát biều gần đây của NHNN, chính sách nới lỏng tiền tệ thông qua hạ lãi suất và đẩy mạnh tín dụng luôn có hai mặt, đòi hỏi sự theo dõi sát sao để kịp thời điều chỉnh trước khi lạm phát vượt kiểm soát. Sau 2 năm cắt giảm lãi suất và nới lỏng tiền tệ, áp lực tỷ giá và lạm phát đang ngày một rõ nét khiến dư địa nới lỏng không còn nhiều. SGI Capital đánh giá rằng, ưu tiên điều hành của NHNN đang tiến gần hơn tới điểm chuyển từ tập trung hỗ trợ kích thích tăng trưởng sang đảm bảo ổn định vĩ mô và duy trì tăng trưởng hợp lý.
Kết hợp với áp lực tỷ giá, lãi suất và đà tăng của giá vàng, SGI Capital cho biết dòng tiền nộp mới vào chứng khoán đã chững lại vào cuối tháng 8, làm giá trị giao dịch sụt giảm. Ngược lại, lượng cho vay ký quỹ (margin) cao kỷ lục từ quý 2/2025 tiếp tục tăng mạnh trong quý 3, khiến cho các tỷ lệ margin so với tiền mặt, vốn hóa và thanh khoản tiếp tục đạt các mức cao kỷ lục. Điều này "tiềm ẩn rủi ro áp lực bán khi thị trường điều chỉnh đủ sâu", theo SGI Capital.
Thừa Vân
