Tổng Giám đốc Dragon Capital: Lãi suất sẽ định hình lại thị trường đầu tư nửa cuối 2026

Lãi suất neo cao đang trở thành "nút thắt" chi phối toàn bộ dòng tiền, gây sức ép lên thanh khoản bất động sản và phân hóa mạnh mẽ lợi nhuận doanh nghiệp. Đại diện Dragon Capital Việt Nam cho rằng, nhờ kiểm soát tốt lạm phát và tỷ giá, mặt bằng lãi suất hiện tại đang tìm được điểm cân bằng.

Chiều ngày 13/08/2026, tại sự kiện Investor Day với chủ đề “Đầu tư khi có nhiều biến số”, TS. Lê Anh Tuấn -Tổng Giám đốc Dragon Capital Việt Nam đã đưa ra những phân tích chuyên sâu về kịch bản lãi suất và định hướng dòng tiền.

TS. Lê Anh Tuấn -Tổng Giám đốc Dragon Capital Việt Nam. Ảnh chụp màn hình.

Cơn khát vốn khổng lồ và áp lực thanh khoản cục bộ

Thực tế trên thị trường tiền tệ hiện nay cho thấy mặt bằng lãi suất đang neo ở mức rất cao. Các mức lãi suất tiết kiệm kỳ hạn 6 tháng đã chạm ngưỡng 9.5%, trong khi kỳ hạn 12 tháng cũng ổn định ở mức 9 - 9.2%. Sự gia tăng này xuất phát từ cơn “khát” vốn khổng lồ của nền kinh tế. Để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng GDP 10%, Việt Nam cần huy động một lượng vốn lên tới 1,460 tỷ USD trong 5 năm tới. Trong đó, nhu cầu vốn từ khu vực tư nhân chiếm tới hơn 770 tỷ USD.

Tuy nhiên, quy mô tín dụng hiện tại của toàn hệ thống ngân hàng chỉ mới đáp ứng được khoảng một nửa con số này. Điều đáng lo ngại hơn là sự chênh lệch giữa dư nợ tín dụng và huy động vốn đang ngày càng nới rộng. Nếu như cuối năm 2024, chênh lệch này chỉ ở mức 34 tỷ USD, thì đến đầu năm 2026, con số đã tăng lên 68 tỷ USD. Ở thời điểm hiện tại, tín dụng đang vượt huy động gần 90 tỷ USD, minh chứng cho việc hệ thống ngân hàng đang thiếu hụt thanh khoản để có thể tiếp tục cung cấp vốn rẻ cho nền kinh tế.

Điểm tựa vĩ mô và kịch bản lãi suất

Dù đối mặt với áp lực thanh khoản, ông Tuấn cho rằng, bức tranh vĩ mô Việt Nam lại đang sở hữu những điểm tựa vững chắc. Lạm phát hoàn toàn không phải là mối đe dọa khi con số hiệu chỉnh theo tính mùa vụ chỉ dao động ở mức 3.4 - 3.5%. Song song đó, thị trường ngoại hối đang ghi nhận tín hiệu tích cực khi tỷ giá trên thị trường tự do thấp hơn đáng kể so với tỷ giá liên ngân hàng. Điều này mở ra cơ hội lớn cho Ngân hàng Nhà nước (NHNN) mua vào để gia tăng dự trữ ngoại hối, tạo dư địa để tiếp tục bơm thanh khoản vào thị trường thông qua các nghiệp vụ thị trường mở (OMO) với kỳ hạn dài hơn.

Chính nhờ những điểm tựa từ lạm phát và tỷ giá, cơ quan điều hành có khả năng can thiệp để giữ cho chi phí vốn không tiếp tục leo thang. Ông Lê Anh Tuấn nhận định về xu hướng lãi suất trong thời gian tới: "Lãi suất trong nước sẽ được neo ở mức hiện tại, rất khó để tăng vọt lên mặt bằng mới, nhưng đồng thời cũng chưa thể kỳ vọng vào một đợt giảm nhanh và mạnh".

Lãi suất cao định hình lại bức tranh lợi nhuận doanh nghiệp

Việc lãi suất neo cao và khó giảm sâu đang trực tiếp phân hóa sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp trên thị trường. Lĩnh vực chịu tổn thương nặng nhất là bất động sản. Lãi suất cho vay mua nhà đang ở mức 14 - 16% khiến người dân có xu hướng trả trước hạn để giảm gánh nặng nợ, thay vì vay mới. Hệ quả là dòng vốn giải ngân cho thị trường này sụt giảm, kéo theo giá bất động sản thực tế đã giảm từ 3-15% tùy phân khúc và khu vực.

Đối với các doanh nghiệp niêm yết, mặt bằng chi phí vốn đã tạo ra sự chênh lệch lớn giữa nhóm vốn hóa lớn và nhóm vừa và nhỏ. Tổng thể lợi nhuận thị trường trong quý 2 ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng lên tới 46%. Tuy nhiên, phần lớn miếng bánh lợi nhuận này thuộc về các tập đoàn lớn - những đơn vị có khả năng tiếp cận nguồn vốn với lãi suất ưu đãi và giữ lại được tới 90% lợi nhuận làm ra. Trái lại, các doanh nghiệp quy mô nhỏ đang bị "bào mòn" dòng tiền mạnh khi phải trích tới 30% lợi nhuận để chi trả cho các khoản lãi vay đắt đỏ.

Linh hoạt chiến lược đầu tư theo từng kịch bản trong nửa cuối năm 2026

Đứng trước môi trường lãi suất phức tạp và mang tính thanh lọc cao, ông Lê Anh Tuấn cho rằng, chiến lược đầu tư cần sự kiên nhẫn và linh hoạt tuyệt đối. Với bối cảnh thị trường nhiều "ổ gà, ổ voi" của năm 2026, phương pháp đầu tư tích lũy định kỳ (DCA) được xem là chiến lược tối ưu nhất thay vì cố gắng "lướt sóng" hay "dò đáy".

Danh mục đầu tư cần được chuẩn bị sẵn sàng cho cả 2 kịch bản vĩ mô. Nếu lãi suất bất ngờ có những nhịp giảm sâu (từ 50-150 điểm cơ bản), dòng tiền có thể tăng tỷ trọng vào các nhóm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất. Nhưng với kịch bản lãi suất tiếp tục neo cao và giảm chậm như hiện tại, chiến lược phòng thủ chủ động bằng cách chắt lọc những doanh nghiệp có chất lượng tăng trưởng vững vàng, biên lợi nhuận cao và sở hữu nền tảng tiền mặt dồi dào sẽ là chìa khóa để bảo vệ tài sản và sinh lời bền vững.