Tỷ giá cuối năm ra sao sau quyết định giảm lãi suất từ Fed?
Trong bối cảnh độ mở kinh tế lớn và chênh lệch lãi suất USD-VND không cao, việc tỷ giá biến động trong biên độ 5-6%/năm là phù hợp. Dù Fed có xu hướng nới lỏng chính sách, tỷ giá USD/VND được dự báo ở mức 26,300 vào quý 4/2025 và về lại 26,000 vào quý 3/2026.
Fed nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể gây áp lực giảm lên USD
Báo cáo triển vọng kinh tế toàn cầu quý 4/2025 của Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore) duy trì chính sách tiền tệ ôn hòa hơn so với mặt bằng kỳ vọng của thị trường. Dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ thực hiện 3 đợt cắt giảm lãi suất, mỗi lần 25 điểm cơ bản, tại các kỳ họp FOMC còn lại trong năm: tháng 9, 10 và 12.
Đúng như dự báo, trong cuộc họp ngày 18/09, Fed đã quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đồng thời phát tín hiệu sẽ có thêm 2 đợt giảm lãi suất nữa trong năm nay trong bối cảnh lo ngại về thị trường lao động ngày càng lớn.
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định hạ lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi từ 4-4.25%. Quyết định này được thông qua với tỷ lệ 11 phiếu thuận và 1 phiếu chống, cho thấy ít bất động hơn dự báo của Phố Wall.
* Nóng: Fed giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, dự kiến có thêm hai đợt nữa trong năm nay
Trong bối cảnh Fed chuyển sang giai đoạn nới lỏng chính sách mới, ngân hàng trung ương này sẽ có xu hướng ôn hòa hơn so với các ngân hàng trung ương thuộc nhóm G-10, vốn đang tiến gần đến điểm kết thúc của chu kỳ nới lỏng. Sự phân hóa chính sách này sẽ dẫn đến thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa USD và các đồng tiền chủ chốt, qua đó củng cố xu hướng suy yếu của đồng bạc Xanh.
Theo đó, UOB điều chỉnh giảm dự báo chỉ số DXY xuống mức 96.3 vào quý 4/2025 và 93.9 vào quý 3/2026. Đồng thời, kỳ vọng các đồng tiền chủ chốt như EUR, GBP, AUD và JPY sẽ ghi nhận xu hướng tăng giá trong các quý tương ứng.
Các đồng tiền khu vực châu Á có thể phục hồi nhẹ khi rủi ro từ bất ổn thương mại giảm dần trong quý 3/2025
Khi căng thẳng thương mại toàn cầu tiếp tục hạ nhiệt, các rủi ro tiêu cực đối với tiền tệ châu Á cũng đang suy giảm. Trong thời gian tới, UOB kỳ vọng xu hướng suy yếu của USD sẽ tiếp tục khi Fed nối lại chu kỳ cắt giảm lãi suất, kéo tỷ giá USD/các đồng tiền châu Á giảm trong các quý tới.
Tuy nhiên, tốc độ giảm giá của USD so với các đồng tiền châu Á có thể diễn ra ở mức vừa phải, do triển vọng tăng trưởng kinh tế còn nhiều thách thức tại khu vực và lập trường chính sách tiền tệ ôn hòa của các ngân hàng trung ương châu Á có thể làm giảm sức hấp dẫn đầu tư vào tiền tệ khu vực.
Sức mạnh của tiền tệ châu Á sẽ được hỗ trợ một phần bởi xu hướng giảm tiếp của tỷ giá USD/CNY. Dự báo USD/CNY giảm xuống 7.11 vào quý 4/2025 và 7.02 vào quý 3/2026.
Tỷ giá USD/VND sẽ về lại 26,300 vào cuối năm
Ngược chiều xu hướng khu vực, đồng Việt Nam (VND) đã suy yếu xuống mức thấp kỷ lục 26,436 VND/USD trong tháng 8, tương ứng mức giảm 3.4% tính từ đầu năm và đánh dấu năm thứ 4 liên tiếp mất giá.
Mặc dù Việt Nam đã đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ, qua đó giảm mức thuế từ 46% (công bố hồi tháng 4) xuống còn 20%, nhưng sự bất định vẫn còn xoay quanh mức thuế 40% áp dụng cho hàng hóa trung chuyển. Điều này có thể khiến các doanh nghiệp phải đánh giá lại chiến lược chuỗi cung ứng, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của Việt Nam trong mắt các nhà đầu tư nước ngoài.
Nhìn về phía trước, VND có thể không tận dụng được hết lợi thế từ xu hướng suy yếu trở lại của USD - được kỳ vọng diễn ra khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất. Việc UOB điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP Việt Nam lên 7.5% trong năm 2025 (so với 7.09% năm 2024) có thể tạo ra một phần lực đỡ cho VND. Tuy nhiên, tổng thể, UOB dự báo tỷ giá USD/VND sẽ lần lượt ở các mức: 26,300 vào quý 4/2025, 26,200 vào quý 1/2026, 26,100 vào quý 2/2026, 26,000 vào quý 3/2026.
Nguồn: Báo cáo triển vọng kinh tế toàn cầu quý 4/2025, Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore).
|
Ông Đinh Đức Quang - Giám đốc Khối Kinh doanh tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam
|
Nhận định thêm về xu hướng tỷ giá dài hạn, ông Đinh Đức Quang - Giám đốc Khối Kinh doanh tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam cho biết: “Tỷ giá USD/VND đã tăng khoảng 4% từ đầu năm 2025 đến nay. Tuy nhiên, diễn biến này là phù hợp trong tổng thể chung vĩ mô".
Thứ nhất, lãi suất USD toàn cầu vẫn ở mức cao trên 4%, trong khi lãi suất VND trung bình (lãi suất chính sách, liên ngân hàng,…) chỉ quanh 5% sẽ là áp lực làm tăng tỷ giá USD/VND. Chênh lệch nhỏ này thật sự chưa đủ hấp dẫn để giữ chân các nhà đầu tư ngoại nắm giữ tài sản bằng VND trong khi Cơ quan quản lý vẫn phải rất cố gắng quản lý lãi suất VND ổn định. UOB đã nhiều lần phân tích về cơ cấu nền kinh tế và các trụ cột tăng trưởng kinh tế Việt Nam, trong đó Việt Nam sẽ chịu tác động mạnh từ các yếu tố bên ngoài do độ mở của nền kinh tế. Do vậy, mục tiêu quản lý tỷ giá trong biên độ ổn định rộng hơn, nếu trước đây là 2-3%/năm thì hiện nay và những năm sắp tới ở mức 5-6% là phù hợp.
Thứ hai, chúng ta nên nhìn lại khung thời gian dài hạn hơn để thấy rõ mức độ ổn định của đồng Việt Nam. Từ năm 2021 đến nay, tỷ giá USD/VND tăng khoảng 14% (từ 23,000 lên 26,400); trung bình mỗi năm khoảng 3%. Đây là mức biến động bình thường so với các đồng tiền trong khu vực (trong 5 năm qua, JPY giảm giá 30%, KRW -20%, IDR -15%, THB & MYR 0%).
Thứ ba, với mức biến động như thế, Việt Nam vẫn duy trì tích cực các cân đối lớn như thặng dư thương mại, thu hút đầu tư FDI, kiều hối. Tất nhiên, vẫn còn nhiều vấn đề để toàn nền kinh tế cần tiếp tục chung sức cải thiện như cải cách thể chế nhằm đẩy mạnh thu hút FDI, nâng hạng thị trường chứng khoán, xây dựng thị trường trái phiếu doanh nghiệp bền vững, thu hút nhà đầu tư vào Trung tâm tài chính quốc tế, giải quyết khó khăn từ thuế quan từ Mỹ… các giải pháp tổng thể này sẽ tăng cung ngoại tệ, ổn định tỷ giá.
Cát Lam
