Chứng khoán phái sinh tuần 24-28/11/2025: Thanh khoản toàn thị trường liên tục giảm
Các hợp đồng tương lai VN30 và VN100 tăng giảm đan xen trong phiên giao dịch ngày 21/11/2025. VN30-Index tăng điểm nhẹ và kiểm tra lại đường SMA 50 ngày cùng khối lượng giao dịch tiếp tục nằm dưới mức trung bình 20 phiên cho thấy tâm lý khá phân vân của nhà đầu tư.
I. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CỦA CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
I.1. Diễn biến thị trường
Các hợp đồng tương lai VN30 tăng giảm đan xen trong phiên giao dịch ngày 21/11/2025. Cụ thể, VN30F2512 (F2512) tăng 0.15%, đạt 1,892.4 điểm; 41I1G1000 (I1G1000) giảm 0.67%, còn 1,889 điểm; hợp đồng 41I1G3000 (I1G3000) tăng 0.16%, đạt 1,886.9 điểm; hợp đồng 41I1G6000 (I1G6000) giảm 0.3%, còn 1,875.8 điểm. Chỉ số cơ sở VN30-Index kết phiên ở mức 1,899.89 điểm.
Ngoài ra, các hợp đồng tương lai VN100 đồng loạt giảm điểm trong phiên giao dịch ngày 21/11/2025. Cụ thể, 41I2FC000 (I2FC000) giảm 0.11%, còn 1,797 điểm; 41I2G1000 (I2G1000) giảm 0.53%, còn 1,799 điểm; hợp đồng 41I2G3000 (I2G3000) giảm 1.24%, còn 1,769.5 điểm; hợp đồng 41I2G6000 (I2G6000) giảm 0.59%, còn 1,778 điểm. Chỉ số cơ sở VN100-Index kết phiên ở mức 1,802.47 điểm.
Trong tuần giao dịch 17-21/11/2025, hợp đồng tương lai VN30F2512 ghi nhận diễn biến giằng co. Mở đầu tuần, phe Long chiếm ưu thế giúp hợp đồng bật tăng và duy trì trạng thái dao động quanh vùng 1,885 điểm ở các phiên tiếp theo trong tuần. Tuy nhiên, đến phiên cuối tuần, áp lực bán bất ngờ gia tăng mạnh khiến hợp đồng rơi mạnh ngay đầu phiên và gần như xóa sạch toàn bộ thành quả trước đó. Dù vậy, bên mua vẫn quay trở lại giúp hợp đồng hồi phục và đóng cửa tại 1,892.4 điểm, tăng 27.4 điểm so với cuối tuần trước.
Đồ thị intraday của VN30F2512 trong giai đoạn 17-21/11/2025
Nguồn: https://stockchart.vietstock.vn/
Kết phiên, basis hợp đồng VN30F2512 đảo chiều so với phiên trước đó và đạt giá trị -7.49 điểm. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã bi quan trở lại.
Biến động VN30F2512 và VN30-Index
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Basis được tính theo công thức sau: Basis = Giá hợp đồng tương lai - VN30-Index
Trong khi đó, basis hợp đồng 41I2FC000 mở rộng so với phiên trước đó và đạt giá trị -5.47 điểm. Điều này cho thấy tâm lý nhà đầu tư đã bi quan hơn.
Biến động 41I2FC000 và VN100-Index
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Basis được tính theo công thức sau: Basis = Giá hợp đồng tương lai – VN100-Index
Khối lượng và giá trị giao dịch của thị trường phái sinh lần lượt tăng 18.99% và 17.18% so với phiên ngày 20/11/2025. Tính chung cả tuần, khối lượng và giá trị giao dịch tuần lần lượt giảm 17.89% và 15.96% so với tuần trước.
Khối ngoại tiếp tục mua ròng với tổng khối lượng mua ròng trong phiên giao dịch ngày 21/11/2025 đạt 1,474 hợp đồng. Tính chung cả tuần, khối ngoại mua ròng tổng cộng 2,462 hợp đồng.
Biến động khối lượng giao dịch tuần của thị trường phái sinh. Đvt: Hợp đồng
Nguồn: VietstockFinance
I.2. Định giá các hợp đồng tương lai
Dựa trên phương pháp định giá hợp lý với thời điểm khởi đầu ngày 24/11/2025, khung giá hợp lý của các hợp đồng tương lai đang được giao dịch trên thị trường được thể hiện như sau:
Bảng tổng hợp định giá các hợp đồng phái sinh của chỉ số VN30-Index và VN100-Index
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Chi phí cơ hội trong mô hình định giá được điều chỉnh để phù hợp với thị trường Việt Nam. Cụ thể, lãi suất tín phiếu phi rủi ro (tín phiếu Chính phủ) sẽ được thay thế bằng lãi suất tiền gửi trung bình của các ngân hàng lớn với sự hiệu chỉnh kỳ hạn phù hợp với từng loại hợp đồng tương lai.
I.3. Phân tích kỹ thuật VN30-Index
Trong phiên giao dịch ngày 21/11/2025, VN30-Index tăng điểm nhẹ và kiểm tra lại đường SMA 50 ngày cùng khối lượng giao dịch tiếp tục nằm dưới mức trung bình 20 phiên cho thấy tâm lý khá phân vân của nhà đầu tư.
Hiện tại, VN30-Index vẫn đang nằm trên đường Middle của Bollinger Bands trong khi chỉ báo MACD tiếp tục tăng và tiến về gần mức 0 sau khi cho tín hiệu mua. Điều này cho thấy nỗ lực phục hồi vẫn được duy trì.
Biểu đồ phân tích kỹ thuật của chỉ số VN30-Index
Nguồn: VietstockUpdater
II. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
Dựa trên phương pháp định giá hợp lý với thời điểm khởi đầu ngày 24/11/2025, khung giá hợp lý của các hợp đồng tương lai đang được giao dịch trên thị trường được thể hiện như sau:
Bảng tổng hợp định giá các hợp đồng phái sinh trái phiếu Chính phủ
Nguồn: VietstockFinance
Lưu ý: Chi phí cơ hội trong mô hình định giá được điều chỉnh để phù hợp với thị trường Việt Nam. Cụ thể, lãi suất tín phiếu phi rủi ro (tín phiếu Chính phủ) sẽ được thay thế bằng lãi suất tiền gửi trung bình của các ngân hàng lớn với sự hiệu chỉnh kỳ hạn phù hợp với từng loại hợp đồng tương lai.
Theo định giá trên thì hợp đồng GB05F2512, 41B5G3000, 41B5G6000, GB10F2512, 41BAG3000 và 41BAG6000 hiện đang có giá khá hấp dẫn. Nhà đầu tư có thể tập trung chú ý và mua vào trong thời gian tới do các hợp đồng tương lai này đang có giá hời trên thị trường.
Bộ phận Phân tích Kinh tế & Chiến lược Thị trường, Phòng Tư vấn Vietstock
