Tổng hợp tuần 17/03 – 21/03/08

Tổng hợp tuần 17/03 – 21/03/08

A. TỔNG HỢP THỊ TRƯỜNG CHUNG

Thị trường tiếp tục đà sụt giảm mạnh với chỉ số giá chỉ còn 545.68 điểm, mất 98.12 điểm (tương đương 15.24%) so với cuối tuần trước. Qua cả 5 phiên giao dịch VN-Index liên tục đổ dốc với khối lượng giảm gần 14% và giá trị mất hơn 29% so với bình quân tuần trước.

Có thể nhận thấy không khí chung của các phiên này là tâm trạng bất ổn của nhiều nhà đầu tư dường như đã đạt đến đỉnh điểm. Đã có những lúc khối cầu gượng dậy nhằm mong thay đổi được cục diện, nhưng với lượng cung lớn và lạnh lùng ngay lập tức dập tắt hy vọng mong manh của thị trường.

Một khi căn bệnh không được chữa tận gốc, sự lây lan và ảnh hưởng của nó đến các thành phần khác rất nghiêm trọng. Và đây chính là lý do vì sao nhiều chuyên gia và tổ chức cho rằng giá cổ phiếu đã rất rẻ và đến lúc mua vào nhưng lượng bán ra vẫn ngập tràn. Niềm tin bị xói mòn và viễn cảnh kinh tế trong và ngoài nước chưa thấy có dấu hiệu lạc quan khiến cho nhiều nhà đầu tư vẫn có cái nhìn rất cẩn trọng và bi quan đối với thị trường.

Ngay ngày hạn chót nộp tiền mua tín phiếu bắt buộc, thị trường được bao phủ toàn màu đỏ với sự sụt giảm rất mạnh của các cổ phiếu. Mặc dù trước đó đã có thông tin các ngân hàng chuẩn bị xong số tiền nộp NHNN, tuy nhiên trong tình hình khan hiếm tiền đồng như hiện nay thì hẳn các nhà đầu tư đều có thể cảm nhận được khó khăn của khối ngân hàng. Tính thanh khoản bị giảm sút nghiêm trọng khiến họ buộc phải bán ra một số tài sản. Cổ phiếu và các giấy tờ có giá thường được cân nhắc chọn lựa đầu tiên. Và chỉ cần có lượng cầu thì khối này bán ngay vì muốn thoái vốn nhanh nhất.

Các cơ quan quản lý đã có văn bản đề nghị khối ngân hàng và công ty chứng khoán, quỹ đầu tư hạn chế bán cổ phiếu cầm cố và cổ phiếu tự doanh trong thời gian này nhằm ngăn chặn đà giảm giá. Nhưng đó chỉ là đề nghị và việc thực hiện hay không lại là 1 vấn đề khác. Trong bối cảnh thị trường suy giảm, việc tự cứu lấy bản thân doanh nghiệp là điều không thể tránh khỏi, nhất là khi sự suy giảm xuất hiện trong thời kỳ sa sút chung của thế giới.

Sự lo lắng và băn khoăn không biết đầu tư vào lĩnh vực nào đang là câu hỏi bức bối của nhiều nhà đầu tư. Trong khi đó thị trường toàn cầu lại có thêm tin tức tồi tệ khi Bear Stearns – 1 tập đoàn đầu tư tài chính lớn thứ 5 phố Wall với gần trăm năm tồn tại - bỗng chốc tiêu tan trong vài tuần. Với việc FED hỗ trợ cho JP Morgan Chase vay tiền mua lại tập đoàn này với giá 236.2 triệu USD (khoảng 2$/CP) cho thấy sự suy yếu nghiêm trọng của hệ thống tài chính và nền kinh tế Mỹ đang tụt dốc nghiêm trọng. Điều này càng thể hiện rõ khi FED tiếp tục cắt giảm lãi suất chiết khấu thêm 0.25% (còn 3.25%) và giảm lãi suất cơ bản còn 2.25%/năm. Có thể đây là bài học cho thị trường Việt Nam, trong giai đoạn khủng hoảng thì mọi phân tích cơ bản không đạt hiệu quả như mong muốn. Đó là lý do vì sao ai cũng cho rằng cổ phiếu rẻ nhưng lại không dám mua vào.

Phiên giao dịch đầu tuần với nhiều khó khăn và sau những nỗ lực cố gắng phục hồi nhưng không thành khiến cho thị trường ngày càng chìm sâu hơn. Nhiều nhà đầu tư chán nản, mất niềm tin khi hy vọng SCIC sẽ hỗ trợ mạnh ở ngưỡng 600 điểm nhưng thị trường chung vẫn giảm mạnh và phá vỡ mốc này dễ dàng với khối lượng và giá trị giao dịch rất thấp. Lượng cung ra luôn áp đảo khối cầu. Không cần phải che giấu ý đồ nhiều, các lệnh bán thường xuyên xuất hiện với khối lượng cực lớn ngay từ đầu đến hết phiên giao dịch.

Nổi bật nhất trong tuần có lẽ là diễn biến giao dịch của SSI. Ngày nào cũng có sẵn lượng cung giá sàn và ATO với khối lượng lên đến vài triệu cổ phiếu trong khi bên mua gần như không có. Các nhà đầu tư thường chú ý diễn biễn của những mã định hướng thị trường nhằm dự báo xu hướng chung và đưa ra quyết định mua bán cho bản thân. Và có lẽ SSI đã trở thành mục tiêu chính, đúng ra nó đã trở thành nạn nhân trong cuộc đua một mất một còn này. Nắm rõ tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ, thậm chí là nhà đầu tư chuyên nghiệp, những tổ chức lớn tận dụng những yếu điểm SSI đang gặp phải để làm công cụ ảnh hưởng đến VN-Index. Sự sụt giảm của nó cùng một vài mã lớn khác như DPM, STB, FPT, VNM, … kéo theo hàng loạt cổ phiếu khác trên sàn.

Niềm tin của nhà đầu tư ảnh hưởng rất lớn đến diễn biến của thị trường và hiện nó đang bị xói mòn nghiêm trọng. Sự lo lắng, nghi ngờ và mệt mỏi hiển hiện trên từng khuôn mặt. Điều này một phần cũng do kỳ vọng của họ quá cao về khả năng sinh lãi nhanh của chứng khoán. Với những kỳ tích được tạo nên kể từ năm 2006 khiến cho người người, nhà nhà đầu tư cổ phiếu. Họ ngủ quên trong chiến thắng và không chịu chấp nhận sự thật về khả năng sinh lời có hạn của thị trường. Sau một thời gian dài sống trong sự “bảo hộ”, “che chở” của Nhà nước với tốc độ tăng trưởng thần kỳ cùng khả năng kiềm chế lạm phát “siêu sao”, sự kìm nén lạm phát cuối cùng đã bùng nổ vào năm 2007 làm ảnh hưởng nghiêm trọng đến toàn bộ nền kinh tế nói chung và chứng khoán nói riêng. Nhà đầu tư bắt đầu thua lỗ và có những phản ứng mạnh trước một vài chính sách của các cơ quan quản lý. Điều này lại càng khiến Chính phủ thêm phần lúng túng trong điều hành chính sách và đó lại là nguyên nhân “đổ thêm dầu vào lửa” làm cho thị trường càng suy giảm mạnh.

Kiềm chế lạm phát lúc này được ưu tiên hàng đầu sẽ càng khó khăn hơn cho thị trường chứng khoán. Với 1 loạt chính sách như tăng dự trữ bắt buộc, tăng một số lãi suất chủ chốt, bắt buộc mua tín phiếu, hạn chế cho vay…nhưng trong bối cảnh giá nguyên nhiên vật liệu liên tục tăng cao, giá cả lương thực thực phẩm leo thang, thì vấn đề kiềm chế lạm phát lại càng trở nên phức tạp hơn. Tiếp sau những biện pháp trên, NHNN có vẻ như đang chuẩn bị lộ trình rút lượng tiền gửi của Kho bạc nhà nước tại các ngân hàng thương mại về. Với số tiền khổng lồ này bị thu về, các ngân hàng sẽ đối mặt với nhiều khó khăn chồng chất, do đó để đối phó với tình trạng này thì tăng lãi suất huy động, thu hồi nợ, hạn chế cho vay và bán bớt tài sản nhằm tạo tính thanh khoản là điều các ngân hàng sẽ phải chuẩn bị từ xa. Và chắc hẳn chứng khoán cũng chịu chung ảnh hưởng tiêu cực.

Ngoài những yếu tố vĩ mô trên, thì tình hình khó khăn của doanh nghiệp cũng là lý do khiến nhiều nhà đầu tư cân nhắc. Bên cạnh đó, dù đã được khuyến cáo, nhưng lượng cung cổ phiếu khổng lồ vẫn tiếp tục. Với lượng cổ phiếu phát hành thêm, đặc biệt là chuẩn bị tăng vốn lên 80 tỷ đồng theo luật định và đợt IPO lớn sắp tới với gần 35 triệu cổ phần đấu giá Habeco (27/3), kế hoạch lên sàn vào quý 2/08 của PVFC…hẳn cần phải mở rộng thị trường nhưng liệu lượng cung mạnh trong thời gian này khi mà khối cầu gần như suy kiệt liệu có phù hợp? Câu trả lời xin để lại cho các cơ quan quản lý và các doanh nghiệp.

Như vậy, tổng quan nền kinh tế vẫn còn tồn tại nhiều khó khăn chưa được giải quyết thấu đáo nên xu hướng chung của thị trường sắp tới vẫn không nhiều khả quan. Mặc dù thị trường giảm sút nhưng khối nhà đầu tư nước ngoài vẫn mua vào mạnh hơn bán (bảng dưới) cho thấy Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn trong dài hạn.

Ngày Bình quân lệnh mua Bình quân lệnh bán Tổng khối lượng NN mua Tổng khối lượng NN bán Tổng KLGD Tổng GTGD (triệu VND)

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, vẫn không có  gì lạc quan do lượng tiền mới hầu như rất ít, lượng tiền cũ đã bốc hơi nhiều, các tổ chức bán ra nhằm tranh thủ hiện thực hoá lợi nhuận khi mà giá vốn họ mua vào quá rẻ, khối nhà đầu tư nước ngoài khan hiếm tiền đồng do các ngân hàng hạn chế mua USD…Do đó, dự báo thị trường vẫn tiếp tục giảm trong tuần tới và đặc biệt lượng bán ra lớn của khối tổ chức. Ngoại trừ có chính sách thật sự tích cực cùng sự hỗ trợ mua vào mạnh mẽ của nước ngoài và SCIC cũng như các tổ chức chuyên nghiệp khác nếu không xác suất giảm vẫn lớn hơn khi niềm tin đã mất hoàn toàn và nhiều người bị thua lỗ nặng hoảng loạn và chán nản không buồn mua bán. Giá trị và khối lượng giao dịch tiếp tục thấp hơn bình quân tuần này.

Phòng Phân tích

VIETSTOCK

B. ĐỀ XUẤT HƯỚNG ĐẦU TƯ

Không khó để đưa ra các lý do cho cuộc tháo chạy khỏi thị trường. Tuy nhiên cũng không dễ dàng lý giải khi mọi người, chỉ hơn 1 năm trước đây thôi, đều tin vào một tương lai phát triển tràn đầy của TTCK, nay chẳng mấy ai tin vào những điều đó nữa. Đã có quá nhiều bất cập không được công khai, đã có quá nhiều giấc mơ được thổi phồng. Điều nguy hại nhất không phải là tình hình đang xấu đi, vì cả thế giới đều chung một bức tranh, mà chính là cả một đám đông không còn tin vào những giấc mơ chính đáng.

Trong bối cảnh VN-Index tiếp tục bám bollinger sau khi xuyên đáy và dải bollinger bắt đầu mở rộng ra, một kịch bản sụt giảm nhanh của VN-Index như giai đoạn 750 - 700 dường như đã bắt đầu.

Thị trường tháo chạy và chẳng ai có thể đưa ra các dự đoán về đáy của thị trường. Tuy nhiên, giới phân tích cố gắng đưa ra một vài điểm nhằm tạo lập cơ sở dự báo.

Trước nhất, căn cứ theo khung lãi suất huy động của hệ thống ngân hàng, có thể nhận thấy cầu tiền nóng trong vòng 3 tháng tới và sau đó sẽ giảm dần. Các thời điểm dự kiến cầu tiền giảm là tháng 6, tháng 9 trong năm. Bằng lập luận này, người ta hy vọng rằng nguồn cung tiền gia tăng sẽ hỗ trợ thị trường.

Thứ hai, theo lịch sử biến động của VN-Index  và chỉ số RSI, VN-Index sẽ luôn tăng sau khi RSI chạm/xuyên ngưỡng RSI 20. Với tốc độ giảm giá hiện nay của VN-Index, dự kiến RSI sẽ chạm 20 khi VN-Index về 500 và chạm 18 khi VN-Index về 488. Thời gian xảy ra dự kiến vào cuối tuần 4, tháng 3. Mặc dù thống kê tiếp tục ủng hộ lập luận này, người ta vẫn không khỏi giật mình khi biết rằng, VN-Index hoàn toàn có khả năng duy trì mức RSI dưới 18 khi thị trường suy kiệt.

Lưu ý:

- Do VN-Index sụt giảm nhanh, hiện tượng “rẻ tương đối” sẽ xuất hiện, điều này có thể dẫn đến một đợt suy giảm của các cổ phiếu tương đối bền vững trong thời gian qua. Các danh mục dài hạn cần quan tâm hiện tượng này để phòng chống rủi ro và tận dụng thời cơ.

- Đối với các nhà đầu cơ ngắn hạn thì nên tiếp tục tạm ngừng tham gia thị trường.

Phòng Đầu Tư

ANPHUC INVESTMENT