Tổng Giám đốc Dragon Capital giải mã nghịch lý "Thị trường tăng, tài khoản vẫn lỗ"
Tại sao VN-Index tăng trưởng nhưng nhiều nhà đầu tư cá nhân vẫn không có lãi? Theo đại diện Dragon Capital Việt Nam, nguyên nhân cốt lõi nằm ở bẫy tâm lý "gồng lỗ, chốt non" khiến hiệu quả đầu tư thua kém thị trường.
Tại sự kiện Investor Day với chủ đề “Đầu tư bền bỉ, tăng trưởng vươn xa” diễn ra chiều ngày 26/01/2026, ông Lê Anh Tuấn - Tổng Giám đốc Dragon Capital Việt Nam đã phác họa bức tranh kinh tế vĩ mô đầy triển vọng cho năm 2026 với dự báo GDP có thể tăng trưởng trên 9%. Đặc biệt, đại diện Dragon Capital nhấn mạnh vai trò của hệ thống định danh điện tử VNeID như một "vũ khí bí mật" của hạ tầng số, tạo ra cuộc cách mạng về hiệu suất và kỷ luật thị trường, đưa Việt Nam bước vào giai đoạn phát triển mới dựa trên nội lực.
Sự kiện Investor Day của Dragon Capital tổ chức chiều ngày 26/01/2026. Ảnh chụp màn hình.
|
VNeID - "Vũ khí bí mật"
Ông Lê Anh Tuấn đã nhấn mạnh tầm nhìn dài hạn về sự củng cố vai trò lãnh đạo và năng lực thực thi của Việt Nam, lấy tham chiếu từ cuộc cải cách lịch sử của Trung Quốc trong thập niên 90. Bài học từ nước láng giềng cho thấy, sự nhất quán trong lãnh đạo kết hợp với cải cách triệt để về chính sách tài khóa, hệ thống tài chính và hạ tầng đã tạo tiền đề cho Trung Quốc đạt mức tăng trưởng trung bình ấn tượng 10.5% trong suốt thập kỷ sau đó.
Đối chiếu với Việt Nam hiện tại, quá trình cải tổ bộ máy và tháo gỡ các điểm nghẽn đang diễn ra mạnh mẽ, hứa hẹn tạo ra tín hiệu tích cực để thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài.
Tuy nhiên, bên cạnh hạ tầng cứng (đường sá, cầu cảng), ông Tuấn cho rằng thị trường có thể chưa đánh giá hết tầm quan trọng của động lực tăng trưởng then chốt trong 3-5 năm tới: Hệ thống định danh điện tử VNeID. VNeID được ví như "vũ khí bí mật" hay cuộc cách mạng về hạ tầng mềm, tác động trực diện lên nền kinh tế qua 3 khía cạnh cốt lõi.
Thứ nhất, VNeID giúp giảm triệt để chi phí hành chính. Những thủ tục rườm rà trước đây sẽ được thực hiện trực tuyến, nhanh chóng và minh bạch hóa toàn bộ quy trình, tiết kiệm nguồn lực xã hội khổng lồ.
Thứ hai, ứng dụng này giúp tăng tốc độ xử lý cho doanh nghiệp. Với VNeID, mọi quy trình được số hóa, cho phép lãnh đạo giám sát trực tiếp theo thời gian thực. Việc thiết lập KPI xử lý hồ sơ rõ ràng dự kiến có thể cắt giảm tới 80-95% thời gian thủ tục hành chính, tạo ra cú hích lớn về hiệu suất cho toàn nền kinh tế.
Thứ ba, VNeID thiết lập kỷ luật thị trường. Đây là nền tảng để xây dựng hệ thống chấm điểm tín nhiệm cho công dân và doanh nghiệp, từ đó giảm thiểu rủi ro lừa đảo và nợ xấu. Nhìn sang Singapore, nền tảng tương tự là SingPass đã đóng góp thêm 0.2-0.3% vào GDP mỗi năm và giảm 80% thời gian xử lý thủ tục. Với dư địa cải thiện hiệu suất còn rất lớn tại Việt Nam, tác động của VNeID dự báo sẽ còn mạnh mẽ hơn nhiều.
Sự chuyển dịch từ ngoại lực sang nội lực
Ông Lê Anh Tuấn nhận định giai đoạn 2007-2025, tăng trưởng của Việt Nam dựa nhiều vào ngoại lực (FDI), lợi thế lao động giá rẻ và quá trình đô thị hóa. Tuy nhiên, từ năm 2026, Việt Nam sẽ bước vào "Kỷ nguyên vươn mình" với sự thay đổi căn bản về chất lượng tăng trưởng.
Động lực phát triển sẽ chuyển dịch mạnh mẽ từ ngoại sinh sang nội sinh. Trong đó, khu vực kinh tế tư nhân sẽ đóng vai trò nòng cốt theo tinh thần Nghị quyết 68, còn kinh tế Nhà nước sẽ giữ vai trò dẫn dắt ở những lĩnh vực then chốt, khó khăn mà tư nhân chưa làm được theo Nghị quyết 79. Song song đó, chính sách thu hút FDI cũng sẽ chuyển sang hướng chọn lọc, ưu tiên chuyển giao công nghệ và kết nối sâu với chuỗi cung ứng nội địa thay vì trải thảm đỏ đại trà như trước.
Ảnh chụp màn hình.
|
Nhìn lại năm 2025, bất chấp nhiều thách thức, kinh tế Việt Nam vẫn ghi nhận những con số tích cực với GDP tăng trưởng 8%, thặng dư ngân sách gần 10 tỷ USD và lạm phát được kiểm soát ở mức thấp khoảng 3.5%. Các chỉ báo thời gian thực như lượng container qua cảng, khách du lịch nội địa, giao dịch thanh toán QR và chi phí quảng cáo đều cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế thực. Đặc biệt, lo ngại về thuế quan từ Mỹ đã được giải tỏa khi xuất khẩu sang thị trường này tăng trưởng kỷ lục.
Trên nền tảng vững chắc đó, Dragon Capital dự báo bức tranh kinh tế vĩ mô tươi sáng cho năm 2026. Kỳ vọng GDP sẽ tăng trưởng trên 9%, lạm phát duy trì dưới 4% và cung tiền tăng trưởng nới lỏng hợp lý khoảng 12.5-13%. Về lãi suất, dù có xu hướng nhích lên và có thể đạt đỉnh vào quý 1/2026 do vòng quay tiền trong nền kinh tế còn chậm, nhưng Ngân hàng Nhà nước dự kiến sẽ có các biện pháp bơm thanh khoản dài hạn để ổn định thị trường. Tỷ giá hối đoái được dự báo sẽ rất ổn định với biến động chỉ từ 1-2%, nhờ vào cán cân thương mại thặng dư và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong nhiệm kỳ mới, giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa VND và USD.
Chiến lược đầu tư 2026: Tiêu dùng và hạ tầng
Về thị trường tài chính, ông Tuấn nhận định năm 2025 là năm "khó kiếm tiền" do dòng tiền phân hóa mạnh, chỉ có khoảng 17% cổ phiếu tăng trưởng tốt hơn chỉ số VN-Index. Tuy nhiên, năm 2026 sẽ mở ra một bối cảnh hoàn toàn khác, rộng mở hơn và giàu cơ hội hơn.
Chiến lược đầu tư theo Dragon Capital sẽ xoay quanh 2 trụ cột chính: Tiêu dùng và hạ tầng. Đây là hai lĩnh vực hưởng lợi trực tiếp từ sự phục hồi sức mua nội địa và đẩy mạnh đầu tư công. Với lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến tăng trưởng khoảng 19%, định giá P/E của thị trường sẽ về mức trung bình rất hấp dẫn cho việc tích sản.
Thị trường cũng sẽ đón nhận làn sóng IPO mạnh mẽ của các tập đoàn tư nhân chất lượng cao, giúp quy mô vốn hóa thị trường có thể tăng gấp đôi vào năm 2030, giải quyết bài toán thiếu hàng hóa chất lượng. Đặc biệt, nút thắt về ký quỹ trước giao dịch (Pre-funding) đang được tháo gỡ thông qua đối tác bù trừ trung tâm (CCP). Khả năng cao Việt Nam sẽ được FTSE nâng hạng vào tháng 9/2026. Quan trọng hơn, Việt Nam có thể lọt vào danh sách theo dõi của MSCI Emerging Markets ngay trong năm 2026 và chính thức được nâng hạng vào năm 2028. Đây sẽ là bước ngoặt nâng cấp toàn diện, mở đường cho dòng vốn ngoại khổng lồ chảy vào thị trường vốn Việt Nam.
Tổng Giám đốc Dragon Capital nhấn mạnh, dù thị trường có thể còn những biến động trong ngắn hạn, nhưng bức tranh tổng thể 3-5 năm tới là cực kỳ tươi sáng. Đây là thời điểm nhà đầu tư cần có tầm nhìn dài hạn, tập trung vào những thay đổi mang tính nền tảng của nền kinh tế để tận dụng cơ hội.
Vì sao thị trường tăng, tài khoản cá nhân vẫn lỗ?
Giải đáp thắc mắc về việc nhiều cổ phiếu giảm giá sau khi lên sàn, ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn - Giám đốc nghiệp vụ cấp cao lĩnh vực chứng khoán, Dragon Capital cho biết, điều này tuy gây áp lực tâm lý ngắn hạn nhưng nhìn ở góc độ tích cực, nó giúp định hình lại kỳ vọng về mức định giá hợp lý hơn. Thực tế, các đợt IPO gần đây như Nông nghiệp Hòa Phát hay Hạ tầng GELEX vẫn thu hút lượng đăng ký mua vượt mức 100%. Ông dẫn chứng trường hợp TCBS, dù có biến động ban đầu nhưng nếu nhà đầu tư kiên nhẫn nắm giữ 3-6 tháng thì mức sinh lời đã đạt trên 20%. Năm 2026, với mặt bằng định giá hợp lý hơn, các thương vụ IPO dự kiến sẽ hấp dẫn và chất lượng hơn.
Liên quan đến kênh đầu tư vàng, ông Lê Anh Tuấn giữ quan điểm vàng vẫn là kênh phòng thủ, không phải kênh đầu tư tăng trưởng chủ đạo. Dù vàng tăng mạnh trong giai đoạn 2024-2025, nhưng xét chu kỳ dài từ 2008 đến nay, hiệu suất của chứng khoán vẫn vượt trội (khoảng 16-17%/năm so với 11%/năm của vàng). Ông Tuấn cho rằng việc giữ vàng chủ yếu như một thói quen tích trữ. Nếu tương lai có các sản phẩm "vàng số" minh bạch, thanh khoản cao và được Ngân hàng Nhà nước ủng hộ, đây có thể là một kênh phân bổ tài sản bổ trợ, nhưng không thể thay thế khả năng gia tăng tài sản đột biến của chứng khoán.
Trả lời câu hỏi "Tại sao thị trường tăng mà tài khoản cá nhân không tăng?", ông Lê Anh Tuấn chỉ ra vấn đề cốt lõi nằm ở tâm lý hành vi. Nhà đầu tư cá nhân thường mắc lỗi "gồng lỗ" rất giỏi nhưng lại "chốt lời" quá sớm. Về mặt toán học, hành vi này chắc chắn dẫn đến thua lỗ trong dài hạn. Lời khuyên được đưa ra là nếu nhà đầu tư không thể dành 2-3 tiếng mỗi ngày để nghiên cứu sâu, hãy ủy thác cho các quỹ chuyên nghiệp để khắc phục điểm yếu tâm lý bằng kỷ luật đầu tư và quy trình bài bản.
Cát Lam
