VNECO: Cổ phiếu tăng gấp 3 giữa khủng hoảng tài chính (Kỳ 1)

VNECO: Cổ phiếu tăng gấp 3 giữa khủng hoảng tài chính (Kỳ 1)

Dù đối mặt nguy cơ hủy niêm yết vì lỗ kỷ lục và vòng xoáy nợ nần, cổ phiếu VNE của Tổng Công ty cổ phần Xây dựng Điện Việt Nam (VNECO, HOSE: VNE) bất ngờ tăng 188% chỉ sau 47 ngày.

Phiên 09/04/2025, cổ phiếu VNE chạm đáy lịch sử 2,360 đồng/cp sau chuỗi lao dốc từ tháng 11/2023. Thế nhưng chỉ 47 ngày sau, mã này tăng gấp 3, lên hơn 6,800 đồng/cp. Khối lượng giao dịch cũng bùng nổ, đạt bình quân 575,000 cp/phiên, gấp 3 lần mức trung bình năm trước.

Cổ phiếu tăng nhưng lại không có bất kỳ thông tin tích cực nào từ Doanh nghiệp; đặc biệt trong bối cảnh cổ phiếu bị rơi vào diện kiểm soát và cảnh báo kể từ ngày 14/04/2025 do lỗ ròng liên tiếp 2 năm (2023 và 2024), cùng việc BCTC hợp nhất năm của 2 năm này đều nhận ý kiến ngoại trừ từ đơn vị kiểm toán và lợi nhuận sau thuế chưa phân phối trên BCTC hợp nhất năm 2024 là số âm.

VNECO đang lần thứ 2 liên tiếp hoãn đại hội cổ đông thường niên, dự kiến chuyển sang tháng 9/2025, vì chưa giải quyết được các vướng mắc tại nhà máy điện gió Thuận Nhiên Phong (tỉnh Bình Thuận cũ) và công trình đường dây 220kV nối cụm dự án điện gió Cà Mau 1.

Theo VNECO, việc hoãn họp nhằm "hoàn thiện hồ sơ, tài liệu, số liệu trình cổ đông xem xét để tránh thiệt hại". Các dự án thi công từ 2021-2023 vẫn chưa được chủ đầu tư nghiệm thu, khiến Công ty không thể ghi nhận doanh thu.

Từ “vua xây lắp điện” đến bờ vực hủy niêm yết

VNECO tiền thân là Công ty Xây lắp điện 3, thành lập từ năm 1988, được cổ phần hóa năm 2005 và niêm yết trên HOSE năm 2007. Doanh nghiệp từng là "vua xây lắp điện" với thế mạnh thi công hàng ngàn kilomet đường dây điện cao thế Nam - Bắc và là công ty mẹ của nhiều đơn vị như VNECO 3, VNECO 4, VNECO 8, VNECO 12...

Sau gần 20 năm cổ phần hóa, năm 2024 đánh dấu việc VNECO chìm trong khoản lỗ kỷ lục 255 tỷ đồng, gấp 14 lần mức lỗ 18 tỷ đồng năm 2023. Doanh thu co lại chỉ còn 700 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức đỉnh hơn 2.1 ngàn tỷ đồng năm 2022.

2 quý đầu năm 2025, VNECO tiếp tục lỗ ròng 88 tỷ đồng khi nguồn thu từ hợp đồng xây dựng giảm 60% so với cùng kỳ, nâng tổng lỗ lũy kế lên 217 tỷ đồng. Được biết, Công ty dự kiến lỗ thêm 68 tỷ đồng trong năm 2025, khiến cổ phiếu đứng trước nguy cơ bị hủy niêm yết bắt buộc.

Tăng trưởng "nóng" đẩy công nợ tăng bằng lần

Giai đoạn 2018-2022, VNECO từng trải qua thời kỳ tăng trưởng ấn tượng nhờ làn sóng phát triển năng lượng mặt trời hưởng giá FIT (Feed-in Tariff). Doanh thu Công ty đã tăng gấp gần 3 lần, từ 742 tỷ đồng lên 2.13 ngàn tỷ đồng, song kéo theo đó là sự gia tăng tương ứng của các khoản phải thu khách hàng.

Cuối năm 2018, phải thu ngắn hạn chỉ khoảng 196 tỷ đồng nhưng nhanh chóng phình to lên 913 tỷ đồng vào cuối năm 2022. Tình trạng đọng vốn kéo dài, trong khi VNECO phải thế chấp gần như toàn bộ tài sản cố định để vay hơn 1.52 ngàn tỷ đồng từ ngân hàng (1 ngàn tỷ đồng ngắn hạn và 520 tỷ đồng dài hạn).

Nợ vay ngắn hạn ngân hàng tăng đột biến từ 120 tỷ đồng năm 2019 lên gần 1.1 ngàn tỷ đồng vào cuối năm 2022. Chi phí lãi vay, theo đó, cũng tăng theo cấp số nhân, từ 14 tỷ đồng năm 2020 lên 160 tỷ đồng năm 2024. Báo cáo dòng tiền 2024 cho thấy, VNECO chỉ trả được 44 tỷ đồng lãi vay, trong khi còn nợ 139 tỷ đồng, gấp 7 lần số đầu năm.

Dự án điện gió Thuận Nhiên Phong, tỉnh Bình Thuận (cũ) có lẽ là niềm tự hào duy nhất của VNECO ở thời điểm hiện tại - Ảnh: VNECO

Tử Kính

FILI - 11:44:22 19/08/2025